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股指期货上市四周年究竟改变了什么

发布时间:2019-11-09 18:46:24 编辑:笔名

  股指期货上市四周年究竟改变了什么?

  股指期货上市已经整整四周年,作为唯一的金融期货品种,尽管其成交量在整个期货市场中占比不足10%,但成交金额已占到半壁江山。从全球金融期货发展现状看,国内的沪深300股指期货无疑是个非常成功的品种。股指期货的推出不仅提供了规避系统性风险的工具,改变了20年来A股形成的单边做多投资思维,而且促使期货市场走进了金融时代。股指期货的上市对资本市场的改变主要体现在四方面:

  第一,提供了系统性避险工具。股指期货推出前,股市大幅波动,监管层“维稳”只能靠行政手段干预,而系统性风险的叠加导致沪指60倍市盈率,创业板70倍市盈率的极端现象时有发生,投资者很容易在山顶“站岗放哨”,此外,具有“定海神针”功能的基金难以发挥“作用”,其净值大幅的波动,不仅加大了投资者的风险,更加剧了市嘲买涨不买跌”的投机氛围。股指期货推出前,基金公司强调“战胜大盘”的相对收益策略,而多年来的熊市亏损令投资者“心碎”。股指期货推出后,当市场遭遇熊市或需要锁定盈利之时,股指期货规避系统性风险的作用被充分挖掘了。

  第二,改变了单边投资思维,单边做多时代宣告结束。股指期货推出的重要意义在于结束了单边做多的时代,国内投资者尤其是机构投资者投资理念发生了根本性变化。长期以来,投资A股市场只能买多不能卖空,由于股市投资追求的是价值投资,基本的策略是“买入并持有”,投资研究的主要过程是选股,而由于追求的是盈利的“成长性”,但企业盈利正常的波动以及二级市场本身的“牛长熊短”的规律使得“牛股”难寻,导致投资者因工具所限仅能“靠天吃饭”,长期忍受权益类资产不断亏损。股指期货工具的推出,改变了权益类市场投资的单边时代,投资者无须担心上市公司业绩“地雷”,只要研判股指运行方向,多空策略均可以获益,尤其是杠杆的合理利用,资金的效率得到明显了提升。

  第三,期货业迎来金融时代。股指期货上市前,国内期货市场是以金属与农产品为主的传统商品期货市场,机构以生产、贸易、加工以及消费的产业链客户为主,这些客户往往局限于其相关的品种套期保值策略,导致相关品种的流动性往往不足。由于入市的机构投资者较少,市场往往成为单边与高杠杆投机盛行的场所。股指期货的推出,导致国内大量券商等金融机构开始收购期货公司,为期货市场注入了新的血液,尤其是券商的进入,使其保险、证券、基金、信托客户通过股指期货进入市场,也逐渐将投资视野扩大到工业品以及农业品等商品期货方面。随着国债期货对银行开放以及各大期货交易所期权的推出, 以及未来汇率、权益类期货的推出,更多金融机构跑步进场的局面相信不会太遥远。

  第四,股市的晴雨表功能得以正常发挥。自从加入世贸组织以来,中国经济经历了十年高速增长,目前进入中高速的“第二季”,作为“晴雨表”的股市因供给失衡而长期低迷,由于缺乏做空工具,股市扭曲了经济发展真实的状况,很难真实地反映经济的双向波动情况。这些年股市长期低迷与市场供给失衡密切相关。

  尽管如此,股指期货推出后,对股指期货质疑之声从来没有消失过,市场也出现了因股指期货的做空机制导致“股指熊市”的说法。众所周知,现货是期货收敛的基础,期货只是现货的影子市场,现货市场的中长期基本面决定了A股的运行方向,其重要功能是风险管理工具,进而影响股指期货的趋势性行情,总体而言股指期货是追随现货而运行的。

  研究表明,尽管股指期货上市后日内交易波动有所放大,但股指交易日之间的波动明显下降,真正起到了熨平股指的作用。

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